خفّضت الأهلي المالية توصيتها على سهم شركة الدواء للخدمات الطبية (4163) من «زيادة الوزن» إلى «محايد»، وقلّصت سعرها المستهدف بنسبة 35% من 76 ريالاً إلى 49.4 ريال، في مراجعة جذرية لنظرتها الاستثمارية بعد أن أحدثت آلية الصرف الجديدة في برنامج «وصفتي» الحكومي ضغطاً مباشراً على إيرادات الشركة وهوامش ربحيتها.
وبحسب صحيفة الاقتصادية، تقضي الآلية الجديدة لبرنامج «وصفتي» بإعطاء الأولوية للأصناف الدوائية الأقل سعراً عند الصرف، ما أفضى إلى انخفاض متوسط قيمة سلة «وصفتي» بنحو 37% على أساس سنوي، وانعكس سلباً على قيمة المبيعات الإجمالية وعلى فرص بيع المنتجات الإضافية للعملاء داخل الصيدليات.
توقّعت الأهلي المالية تراجع إيرادات شركة الدواء بنسبة 6.4% لتبلغ 6.30 مليار ريال في 2026، مقارنةً بإيرادات بلغت 6,450.94 مليون ريال في 2024، فيما رجّحت انخفاض صافي الربح بنسبة 18.9% إلى 261 مليون ريال، وتراجع ربحية السهم إلى 3.07 ريال مقارنةً بـ3.79 ريال في 2025. وتمثّل هذه التقديرات تخفيضاً حاداً عن توقعاتها السابقة لعام 2026 التي كانت تُقدّر صافي الربح بـ386 مليون ريال، أي بفارق 32.4%، فيما خُفّضت توقعات 2027 بنسبة 25.8% من 376 مليون ريال إلى 279 مليون ريال.
مسار التعافي المتوقع وتقييم السهم
رصدت الأهلي المالية مساراً للتعافي التدريجي في الأرباح، إذ توقّعت ارتفاع صافي الربح إلى 279 مليون ريال في 2027، ثم إلى 307 ملايين ريال في 2028، مستندةً إلى تحسّن متوقع في مزيج المبيعات ونمو أنشطة الجملة والخدمات اللوجستية. وعلى صعيد التقييم، يتداول السهم عند مكرر ربحية متوقع لعام 2026 يبلغ 14.2 مرة، وهو مستوى أدنى من متوسطه التاريخي لخمس سنوات البالغ 20 مرة، ومن متوسط الشركات المماثلة البالغ 17.6 مرة، وهو ما يُفسّر إبقاء التوصية عند «محايد» بدلاً من «تخفيض الوزن» رغم حجم المراجعة.
تحوّل حاد عن توقعات أغسطس 2024
تكشف المقارنة مع تقرير الأهلي المالية الصادر في أغسطس 2024 عن حجم التحوّل في النظرة الاستثمارية؛ إذ كانت الشركة تحمل آنذاك توصية «زيادة الوزن» بسعر مستهدف 107.20 ريال، وتوقّعت نمو الإيرادات والأرباح بمعدل نمو سنوي مركب 6.8% و14.2% على التوالي للفترة 2023-2026، لتبلغ 6.99 مليار ريال و490 مليون ريال في 2026. وكان التقرير يُبرز موقع شركة الدواء المهيمن في برنامج «وصفتي» عاملاً داعماً للنمو، قبل أن تُقلب آلية الصرف الجديدة هذه المعادلة.
وتجدر الإشارة إلى أن شركة الدواء للخدمات الطبية أنهت عام 2024 بصافي ربح 370.1 مليون ريال، بنمو 12.4% عن 329.2 مليون ريال في 2023، مدفوعاً بزيادة المبيعات التي رفعت إجمالي الربح 186.4 مليون ريال (9%)، والتحكم في المصروفات الذي أضاف 47.4 مليون ريال (10.2%) للأرباح التشغيلية، وهو ما يجعل التحوّل الذي أحدثته آلية «وصفتي» الجديدة أكثر حدةً بالنظر إلى الزخم الذي كانت تتمتع به الشركة قبيل تطبيقها.
